Fem kriterier for å plukke vinneraksjer

Det finnes tusenvis av strategier, luftige teorier og enda flere bestselgere om hvordan bli rik i en fei på børsen. Felles for de fleste er at de sjelden bidrar til å fylle lommebøkene for andre enn forfatteren eller meglerne. Så glem superoppskriften, men fortvil ikke! Det amerikanske forvaltningsselskapet Tweedy Brown har undersøkt 44 forskningsrapporter om investeringsstrategier. Selskapet fant fem viktige kriterier for suksess i aksjesparing. Det overraskende er at teoriene i stor grad samsvarer med metoder utviklet av den amerikanske børsguruen, Benjamin Graham, på trettitallet.
FOR MYE ELLER FOR LITE
Hovedteorien bak investeringsfilosofien er at investorer har en tendens til å vurdere en aksje for høyt eller for lavt, men at kursen på sikt vil nærme seg virkelig verdi. En investor som klarer å kartlegge når aksjene er feilpriset, vil kunne utnytte disse svingningene. Dette er selvsagt lettere sagt enn gjort. Derfor benytter forvalterne hos Tweedy de fem hovedmønstrene for å grovsortere aksjer. Deretter analyserer de hvert enkelt selskap grundig før de kjøper aksjer. De satser altså på en fundamental vurdering som krever en viss langsiktighet. Metodene er altså lite egnet for daytradere og spekulanter med kort tidshorisont.

Her er de fem kriteriene analytikerne hos Tweedy jobber ut fra.
PRIS VERSUS AKTIVA
Lav pris på en aksje i forhold til de underliggende verdier, er første bud for analytikerne hos Tweedy. Tommelfingerregelen er at aksjekursen ikke bør overskride 66 prosent av underliggende netto realiserbare aktiva. Det vil si eiendeler som kan omsettes i kontanter på under ett år.

Finn frem årsrapport og kalkulator. Under selskapets balanse finner du tallene du trenger. Netto aktiva regner du ut ved å trekke gjelden fra verdien av selskapets eiendeler med unntak av eiendommer og goodwill. Deretter regner du ut verdien av netto aktiva per aksje. Antallet aksjer finner du i årsrapporten eller på Oslo Børs hjemmeside.

Hvis nettoverdien av et selskaps eiendeler per aksje utgjør for eksempel 50 kroner, bør ikke kursen være over 33 kroner, altså 50 multiplisert med 0,66.

Neste skritt er å vurdere forholdet mellom aksjepris og inntjening per aksje.
LAV PRIS OG HØY INNTJENING
Lave PE-tall er fremdeles bra. PE regnes ut som aksjekursen dividert med selskapets fortjeneste for siste år. Tallet sier noe om hvor mange år det tar å tjene inn aksjekursen. Frem med kalkulator, årsrapport og siste kurs fra Internett.

Lav PE betyr høyere avkastningstall. Det vil si hva en aksjeeier ville fått hvis hele inntjeningen i selskapet ble utbetalt som utbytte. En undersøkelse av 6.000 aksjeselskaper, viste at de minste selskapene med lavest PE, ga 18 prosent årlig avkastning over en tjueårsperiode. Store selskaper med høy PE ga 8,7 prosent årlig avkastning i samme periode. Små selskaper med lav PE er gunstig over tid, ifølge Tweedy.

PE-tallene kan likevel bedra. Verdi og vekst henger sammen. En aksje med lav PE i et selskap som forventer å øke inntjeningen, er derfor bedre enn en aksje i et selskap med tilsvarende PE, men som ikke forventes å øke inntjeningen.
INNSIDE-HANDEL
Det er positivt når innsidere, som ledelse, styremedlemmer eller store eiere, kjøper aksjer, mener forvalterne hos Tweedy. Innsiderne kjøper gjerne aksjer når de mener kursen er lav i forhold til aksjens underliggende verdier. I tillegg har innsidere ofte innsikt om nye produkter, markedsføring eller andre positive nyheter. Gjentatte kjøpe av aksjer i det åpne marked fra innsidere, vil derfor være et godt tegn. Og tilsvarende er det selvsagt svært negativt hvis innsidere selger seg ned eller ut av et selskap.

Innformasjon om innsidernes kjøp og salg av egne aksjer, finner du på hjemmesidene til Oslo Børs. (www.ose.no)
KRAFTIG KURSFALL
Aksjer som faller kraftig, kan ofte være et godt kjøp. Det er nesten en naturlov at et selskap som gjør det dårlig på børsen, som følge av fallende inntjening eller andre skuffende nyheter, vil returnere tilbake mot gjennomsnittet for bransjen, mener analytikerne i Tweedy.

Investorer som har fulgt rådet i for eksempel Merkantildata eller Customax, ser nok annerledes på akkurat den teorien. En slik investeringsstrategi bør benyttes med varsomhet for større selskaper i den gamle økonomien.
SMÅTT ER GODT
Små selskaper har ofte høyere vekst og dermed bedre avkastning. Enhver aksjeportefølje bør derfor inneholde aksjer i småselskaper, mener forvalterne hos Tweedy.

Overført til norske forhold vil det si selskaper notert på SMB-listen. Teorien kan ha noe for seg. Indeksen for små- og mellomstore bedrifter ved Oslo Børs, SMB-indeksen, hadde en årlig avkastning på 22,5 prosent i snitt de tre siste årene. Tilsvarende tall for totalindeksen er -0,5 prosent årlig i samme periode. Samtidig er volatiliteten mye høyere for SMB-indeksen. Det vil si at kursene svinger kraftigere, noe som betyr økt risiko. Det er også større fare for at små selskaper går konkurs enn store. Samtidig vokser små selskaper som regel mye fortere enn store. Små selskaper blir også i større grad kjøpt opp av andre selskaper, noe som vanligvis gir en bra gevinst for aksjonærene.

Konklusjonen er likevel at det ikke finnes noen trylleformel for suksess på børsen. Å følge rådene til Tweedy, krever hardt arbeid.