Aksjemarkedets vinner- og tapere

Du skal få svar på om det lønner seg å satse på vinneraksjene ut fra den filosofi at en stigende trend fortsetter. Eller er det taperaksjene du bør satse på ut fra filosofien om at det som går ned skal opp igjen? Logikken bak en slik filosofi er at markedet har overreagert og sendt aksjene for langt til bunns. Grunnlagene for analysen er tre års utvikling på børsene i Oslo, Stockholm, Helsingfors, København og Amsterdam. Vi har sett på de 10 beste og de 10 dårligste aksjene hvert år i 2000, 2001 og 2002, og deres utvikling det påfølgende år. SITUASJONEN AVGJØR Undersøkelsen viser at taperaksjene i 2002 steg mer enn gjennomsnittet i 2003, mens vinneraksjene lå marginalt høyere enn snittet. (Vi har sammenlignet mot et uvektet gjennomsnitt av alle aksjene på børsene, og ikke mot indekser, som er et vektet gjennomsnitt). Merk deg at 2003 var et oppgangsår. Resultatet for de to foregående, som var nedgangsår på børsene, var at både taper- og vinneraksjene året før (dvs. i h.h.v. 2001 og 2000) gjorde det dårligere enn gjennomsnittet. - Grovt sagt kan vi si at hvis børsen stiger, stiger taperne og vinnerne mer, og hvis børsen faller, faller taperne og vinnerne mer, sier Linløkken. Han poengterer at dette er det samme som å si at risikoen er høyere i taper- og vinneraksjer. - Og det er jo ganske opplagt fordi det er de mest ekstreme selskapene som havner på årets taper- og vinnerlister, fastslår forskningssjefen. LANGSIKTIG Hvis du har tenkt å være langsiktig i aksjemarkedet uten tanke på hvordan markedet utvikler seg, er det dårlig strategi å satse på tidligere taperaksjer. Gjennomsnittet for alle markedene over alle tre år viser at ett års «10 på bunnen»-aksjer falt med åtte prosent det påfølgende året. De 10 vinneraksjene steg med fire prosent samme år. Hvis vi ser vinner- og taperaksjer under ett, hadde gjennomsnittet av alle børsnoterte aksjer en verdistigning på fire prosent. Også børsnoterte selskaper kan gå konkurs. Linløkken kjørte en ekstra runde med statistisk analyse der han forutsatte at en tredjedel av de som var tatt av børs hadde gått konkurs, slik at investorenes tap på disse aksjene var 100 prosent. Resultatet ble da at vinneraksjene endte helt flatt, mens taperaksjene falt med 10 prosent. (Vi har ikke sjekket årsaken til at aksjer er tatt av børs. Årsakene kan være mange, som at de er kjøpt opp, fusjonert, gått konkurs, tatt av børs på grunn av lav likviditet eller fordi en storeier har benyttet lav kurs til å kjøpe alle aksjene billig og ta dem av børs, som Leif Høegh). Disse funnene indikerer at det kan lønne seg å satse på fjorårets taperaksjer hvis du tror markedet skal oppover (bull marked), men Linløkken mener at det ikke er noen god strategi å kjøpe aksjer bare fordi de tilhører disse to gruppene siden risikoen er vesentlig høyere for denne type aksjer enn for mindre volatile papirer (aksjer som fluktuerer mindre). METODE Det som er undersøkt her, er avkastning 12 måneder etter nyttår. For 2003 har vi sett på utvikling frem til 25. november. Linløkken poengterer at det kan være slik at taperaksjene stiger mer i januar eller på våren, men at dette tapes igjen på høsten. I så tilfelle ligger det en mulighet for en smart strategi her, men vi har ikke undersøkt om en slik hypotese holder stikk. Dataene for Norge er justert for splitter, utbytte o.l. Data i øvrige markeder er justert for splitter og store kapitalendringer, men ikke for utbytte, tegningsretter o.l. Linløkken understreker at datagrunnlaget er for lite til å trekke bastante slutninger basert på de resultatene vi har kommet frem til.

Aksjenes utvikling
	2000-vinners/tapers			2001-vinners/tapers			2002-vinners/tapers
	utvikling i 2001			utvikling i 2002			utvikling i 20032)
Marked	Vinner	Taper	Snitt1)	Vinner	Taper	Snitt1)	Vinner	Taper	Snitt1)
Oslo	-41	-52	-13	-39	-73	-26	31	125	66
Helsingfors	-1	-41	4	24	-43	-7	31	53	39
Stockholm	-8	-8	-10	-1	-43	-27	47	-25	39
København	-35	-5	-10	15	-45	-10	68	47	24
Amsterdam	-15	-14	-15	-12	-47	-28	0	55	28
Gjennomsnitt	-20	-24	-9	-3	-50	-20	35	51	39
1) Gjennomsnittet for alle selskapene på børsen. Selskapene er ikke vektet i disse tallene, slik de vil være i indekser. 2) Utvikling i 2003 er pr. 25.11 Kilde: Investtech.com AS

Aksjenes utvikling i alle markeder
	Vinner	Taper	Snitt
Snitt de 3 siste årene	4 %	-8 %	4 %
Kilde: Investtech.com AS