Myrseths juleportefølje

Børsspeilet er over for denne gang, og vinneren er kåret, men selvfølgelig er konkurransen tilbake igjen neste år. I mellomtiden har deltagerne våre satt opp en juleportefølje som står til over nyttår. NB! Dette er ikke en del av konkurransen.

Her er Børsspeil-vinnernes juleportefølje:

Exense

Synnøve Finden

Kitron

StatoilHydro

Dette er Myrseths begrunnelse for valget:

Exense - få programvarevirksomheten gratis

Exense er et programvare- og konsulentselskap

• Programvaredivisjonen er markedsleder i Norden innen logistikk og vareforsyning for helsesektoren.
• Konsulentdivisjonen består av 52 konsulenter og har kontor i Oslo og Trondheim.
• Siden det er begrensede synergier mellom konsulent- og programvarevirksomheten, vil Exense Consulting bli skilt ut i et eget børsnotert selskap med virkning fra 20. desember.
• Denne rendyrkingen vil gi selskapene en tydeligere profil og lede til en reprising.
• Videre vil begge virksomhetene etter utskillelsen fremstå som klare oppkjøpskandidater.
• Exense Consulting vil i år levere en EBITDA på rundt 17 millioner kroner.
• Med samme multiplikator som Itera (7,2 x EBITDA), er verdien av virksomheten på 122 millioner kroner
• Med netto rentebærende gjeld på 20 millioner kroner og en børsverdi for hele Exense på 102 millioner kroner, innebærer det at markedet implisitt verdsetter programvarevirksomheten til 0!
• I år vil programvarevirksomheten gå med betydelig underskudd som følge av store utviklingskostnader relatert til lansering av ny versjon.
• Neste år bør den imidlertid kunne levere en EBITDA på rundt 10 millioner kroner i følge ledelsen.
• I så fall er verdien av denne virksomheten nærmere 100 millioner kroner.
• Når Exense splittes i to den 20. desember, vil feilprisingen av aksjen bli så åpenbar at en reprising vil tvinge seg frem.
• Med en oppside på over 50 prosent og nært forestående kurstrigger fremstår dette som en klar kjøpskandidat.

Synnøve Finden - snart friskmeldt og gifteklar

• Synnøve Finden er en næringsmiddelprodusent med sterkt merkenavn og solid markedsandel, spesielt innen skivet ost.
• Interne forbedringer og lavere råmelkpris vil gi sterkere resultater i Synnøve Finden fremover.
• Etter hvert som inntjeningen snur, kan beilere som Orkla og Kraft dukke opp.
• Med sterke merkevarer er Synnøve Finden en klar oppkjøpskandidat så snart selskapet er friskmeldt.
• I følge våre estimater er P/E på 10-12 for neste år.
• Dette er godt under nivået for andre næringsmiddelselskaper som gjerne handles til en P/E på 15-20.

Kitron - klassisk valuecase

• I følge våre estimater handles Kitron til en P/E på 10,2 for inneværende år fallende til 6,9 neste år.
• Sett i lys av utsiktene til resultatvekst i flere år fremover, mener vi aksjen greit fortjener en 2008-P/E på 10, og det gir en fair value på 5,20.
• Opp dit er det 45 prosent, og dette bør være mer enn nok til å forsvare en inntreden i aksjen.

StatoilHydro - oljepris skaper 21 prosent oppside

• StatoilHydro korrelerer tett med langsiktige oljepriser målt i norske kroner.
• Disse har steget kraftig de siste ukene og trengt inn i rekordterritorium samtidig som aksjen har stupdykket.
• Sett i forhold til langsiktige oljepriser har StatoilHydro nå et solid opphentingspotensial.
• StatoilHydro henger også etter i forhold til sammenlignbare utenlandske selskaper uten at det foreligger noen åpenbare grunner.
• Som følge av Shtokman-deltagelsen ville det være mer naturlig om StatoilHydro gjorde det bedre og ikke dårligere enn sammenlignbare selskaper.
• I følge våre estimater, som baserer seg på en oljepris på linje med terminkurven, handles StatoilHydro til en 2008-P/E på 8,6.
• Legges gjennomsnittlig historisk P/E på 10,5 til grunn, forsvarer StatoilHydro en kurs på 215.
• Opp dit er det 21 prosent, og dette bør være mer enn nok til å forsvare en inntreden i et likvid børslokomotiv som dette.

Se alle juleporteføljene her:

• Analysesjef Stig Myrseth, Orion Securities
  
• Forvalter Stig Tønder, Delphi Fondene
  
• Økonomisk Rapports superportefølje
  
• Aksjemegler Rolf-Otto Hansen, Sparebanken Nord-Norge Sec.
  
• Aksjemegler Arne Wessel-Berg, Glitnir Securities
  
• Forskningssjef Geir Linløkken, Investtech
  
• Gunnar Holen, Daglig leder Corporate Advice & Research