Myrseths favoritter
Myrseth tar inn Kitron og Bluewater Insuranse, og fortsetter med Kongsberg Automotive og Ignis. Simrad Optronics ryker ut.
Her er den nye porteføljen:
- Ignis
- Kitron
- Bluewater Insuranse
- Kongsberg Automotive
Her er begrunnelsene:
Ignis - strukturcase med stor oppside, men også høy risiko
25 prosent av porteføljen plasseres i denne aksjen. Ignis består av to virksomheter, Ignis Technology og Ignis Solutions. Førstnevnte utvikler fiberoptiske produkter og er i en tidlig kommersialiseringsfase. Motposten er at virksomheten fortsatt går med underskudd. Ignis Solutions er en veldreven og lønnsom IT-konsulentvirksomhet i sterk vekst som anslås å generere et driftsresultat på 20 millioner i år av en omsetning på 422 millioner. Til sammenligning er hele Ignis-konsernet i dag verdsatt til under 150 millioner kroner på børs. Styremedlem Ove Gusevik har tidligere uttalt at Ignis bør splittes opp eller at andre strukturelle grep bør foretas for å synliggjøre verdiene. Basert på SOTP-betraktninger kan Ignis være verd opptil 10 kroner i et oppsplittingsscenario.
Kitron - kan snart bli en utbyttemaskin
Kitron har nesten halvert seg i kurs det siste året uten at det har vært noen nyheter fra selskapet som skulle tilsi en slik utvikling. På dagens nivå handles aksjen til en P/E på 8,0 for inneværende år, men våre estimater er konservative og kan bli hevet. Med lite krevende inntjeningsmultipler, god veksttakt i inntjeningen og utsikter til utbytter anbefaler vi kjøp av aksjen. Dersom Oslo Børs ikke er villig til å verdsette selskapet høyere, blir vi ikke overrasket om Kitron blir kjøpt opp.
Bluewater - tydelig underpriset forsikringsselskap
Bluewater handles med en rabatt på om lag 30 prosent i forhold til solvenskapitalen. Dette innebærer at markedet tillegger driften innen internasjonal marin forsikring og innenlandsk skadeforsikring en negativ verdi. På tross av store tap i fjor mener vi at driften i selskapet i alle fall er verd null. Dette underbygges at det gode Q1-resultatet og våre estimater som viser en EPS på over 2 kroner per aksje for i år. En rekke tunge innsidekjøp i den senere tid underbygger troen på at Bluewater er underpriset. Dersom Oslo Børs ikke er villig til å verdsette selskapet høyere, blir vi ikke overrasket om Bluewater blir kjøpt opp eller om innmaten blir solgt og selskapet likvidert. I så måte er det interessant at selskapet har varslet en strategisk gjennomgang av sin virksomhet.
Kongsberg Automotive - god visibilitet og lave inntjeningsmultipler
25 prosent av porteføljen plasseres i denne aksjen. Kongsberg Automotive er ett av Norges største industriselskaper med 11.000 ansatte, 9 milliarder kroner i omsetning og en EBITDA estimert til 955 millioner i år. På Oslo Børs er selskapet en god bevart hemmelighet med en børsverdi på kun 1,7 milliarder kroner. Med en 2009-P/E på 4,1 og P/Sales-faktor på 0,19 er multiplene i Kongsberg Automotive blant børsens laveste. Med globalt markedslederskap innen de fleste produktområder, utmerket visibilitet skapt av en sterk ordrebok og en dyktig ledelse kan vi ikke se at dagens lave prising er berettiget. Dersom ikke Oslo Børs er villig til å verdsette denne industrielle suksesshistorien, er det trolig bare et spørsmål om tid før andre gjør det. En bransje i konsolidering og høy løpende inntjening sammen med god visibilitet gjør selskapet til en oppkjøpskandidat for både PE-fond og industrielle aktører. Det positive bildet underbygges av at det har vært hele tolv innsidekjøp i kursintervallet 25-30 kroner i år.