Myrseth satser på aksjer igjen

For to uker siden så det så dystert ut i aksjemarkedet at både Stig Myrseth og Arne Wessel-Berg gikk i kontanter i Økonomisk Rapports aksjekonkurranse Børsspeilet.

- Vi velger å være forsiktige og står i kontanter i denne runden. Bakgrunnen for dette er at vi ønsker å se hvilken vei økonomien utvikler seg før satser aggressivt i den ene eller andre retningen. Utsiktene for verdensøkonomien og de globale aksjemarkedene er for tiden uvanlig uklare, sa Myrseth til ØkonomiskRapport.no da.

I dag satser han altså aggressivt i aksjemarkedet, det samme gjør Glitnirs Arne Wessel-Berg, som har plukket fem aksjer for denne runden.

Myrseth satser på følgende aksjer:

• SAS (30%)
  
• Exense (30%)
  
• Kitron (20%)
  
• Simrad Optronics (20%)

Slik begrunner han aksjevalgene:

SAS - sterkt flymarked og kostnadsfokus gir oppside

• 30% av porteføljen plasseres i denne aksjen.
• Flyselskapene nyter for tiden godt av en sterk trafikkutvikling.
• Spesielt antallet forretningsreisende er økende.
• Samtidig som markedsforholdene er i bedring, har SAS fokus på kjernevirksomheten.
• Kostnadene kuttes og virksomheter som ikke hører naturlig hjemme i konsernet forsøkes solgt.
• Miksturen av en sterk trafikkutvikling og fokus på interne forbedringer gjør at forholdene ligger godt til rette for stigende resultater i årene fremover.
• I følge våre estimater handles SAS til en P/E på 9,7 for i år fallende til 7,2 neste år.
• Dette er helt klart attraktivt og gir god oppside om estimatene våre slår til.
• Hovedrisikoen i SAS er faren for svake resultater i det korte perspektivet.
• Både høye oljepriser samt problemene med Dash 8-flåten vil påvirke inntjeningen negativt i det korte bildet.
• Etter de siste måneders skarpe kursfall mener vi imidlertid at dette allerede er reflektert i aksjekursen.

Exense - kjøp consulting, få software på kjøpet

• 30% av porteføljen plasseres i denne aksjen.
• Exense har to virksomhetsområder, Consulting og Software.
• Exense Consulting omsetter for rundt 75 millioner kroner på årsbasis og gir en EBITDA på 20 millioner.
• Denne divisjonen forsvarer greit en verdi på 100 millioner kroner (5 x EBITDA).
• Exense Software er vanskeligere å verdsette siden divisjonen går med underskudd grunnet store utviklingskostnader og svakt salg.
• Exense Software skal lansere ny versjon av sin programvare rundt årsskiftet.
• Med normaliserte utviklingskostnader og salg venter ledelsen at denne virksomheten vil gi en EBITDA på 10 millioner kroner til neste år.
• Det tilsier en verdi av virksomheten på rundt 100 millioner kroner (10 x EBITDA).
• Exense Software ble tidligere i sommer solgt til Visma for 75 millioner kroner, men Visma trakk seg fra avtalen etter endt due diligence.
• Med en børsverdi for hele Exense på 118 millioner kroner betaler de som kjøper aksjen i dag nesten kun for consulting-divisjonen.
• Software fås gratis med på kjøpet.
• Dette blinker risk/reward-forholdet ut som gunstig.
• Administrerende direktør deler tydeligvis vårt positive syn på aksjen.
• Han kjøpte nylig aksjer i eget selskap for en halv million kroner og mangedoblet med dette sin beholdning.

Simrad Optronics - gode utsikter, lav prising

• 20% av porteføljen plasseres i denne aksjen.
• Rapporten for andre kvartal viste den attraktive miksturen av solid vekst og god lønnsomhet, og vi venter at den gode utviklingen fortsetter.
• En voksen ordrereserve, lansering av nye produkter og etableringen i det amerikanske markedet med eget produksjonsanlegg lover godt.
• Videre er makroklimaet gunstig med stigende forsvarsbudsjetter og økt etterspørsel etter teknologisk avanserte forsvarssystemer.
• Kongsberg Gruppen meldte i slutten av august om en rammeavtale på åtte milliarder kroner over fem år med det amerikanske forsvaret.
• Som underleverandør venter vi at rundt 10% av omsetningen fra denne kontrakten vil tilfalle Simrad.
• Vi minner ellers om at det større bildet er meget interessant for Simrad.
• Regjeringen vil trolig vedta kjøp av jagerfly for i størrelsesorden 40 milliarder kroner innen neste Stortingsvalg.
• Dette vil åpne opp et gigantisk gjenkjøpsmarked som Simrad forhåpentligvis vil forsyne seg grovt av.
• Med gode utsikter mener vi Simrad greit forsvarer en kurs på 10. Det tilsvarer en 2008-P/E på 14.
• Innsidere deler tydeligvis troen vår på aksjen. Siste innsidekjøp var 4. september. Da kjøpte styreformannen aksjer for 1,6 millioner kroner til 7,90.

Kitron - oppside på solide 31%

• 20% av porteføljen plasseres i denne aksjen.
• Rapporten for andre kvartal viste en omsetningsvekst på imponerende 29% på årsbasis og 5% sekvensielt.
• Inntjeningen var også tilfredsstillende med en driftsmargin på 5,2%.
• I følge våre oppdaterte estimater handles Kitron til en P/E på 10,7 for i år fallende til 7,5 neste år.
• Miksturen av attraktive inntjeningsmultipler og utsikter til resultatvekst i flere år fremover blinker aksjen ut som tydelig underpriset.
• Vi mener aksjen greit forsvarer en 2008-P/E på 10, og dette gir en fair value på 5,90.
• Opp dit er det 33%, noe som bør være mer enn nok til å forsvare en inntreden i aksjen.