Myrseth kjøper forsikring
Den regjerende Børsspeilmesteren må notere et tap på 4 260 kroner etter siste runde i Grunder/ØRs aksjekonkurranse.
Men Myrseth ligger stadig i ledelsen sammenlagt etter å ha økt verdien på den opprinnelige innsatsen med 130 prosent så langt i år.
I øyeblikket er imidlertid analysesjefen på usikker på utviklingen fremover, og tror markedet kan være i ferd med å innlede en korreksjon nedover.
Derfor velger han i denne runden å sette 25 prosent av innsatsbeløpet i XACT Derivat Bear - et instrument som gir dobbelt avkastning dersom markedet faller.
Her er Stig Myrseths nye anbefalinger:
Aker - investeringsselskap med mye kontanter og dyktig eier
• Vår Sum-of-the-Parts-verdi for Aker er på 202 kroner per aksje. Dette innebærer at aksjen i dag handles med en rabatt på 30% sett i forhold til de underliggende verdiene.
• Netto rentebærende kontanter står for halvparten av den verdijusterte egenkapitalen.
• De viktigste øvrige verdiene utgjøres av Aker Solutions (55 kroner per aksje) samt heleide Aker Drilling (39 kroner per aksje).
• På den negative siden finner vi salgsopsjonen utstedt til SAAB/Investor som på dagens kursnivå i Aker Solutions har en negativ verdi på 15 kroner per Aker-aksje.
• Det er særlig tre forhold som gjør oss positive til Aker. For det første er NAV-rabatten på 30% høy for et selskap hvor halvparten av verdiene består av kontanter.
• Dernest er utsiktene for hovedvirksomhetene gode. Holder oljeprisen seg høy, ser vi betydelig oppside i både Aker Solutions og Aker Drilling.
• Til sist kan nevnes at hovedaksjonær Kjell Inge Røkke over tid har demonstrert en unik evne til å utvikle selskaper og skape verdier.
• Kjell Inge Røkke er utvilsomt en dyktig kremmer og flink industribygger. Han har imidlertid også blitt kritisert for dårlig corporate governance. Ved å være aksjonær i Aker, vil man i de fleste sammenhenger sitte på samme side av bordet som Røkke, noe som reduserer den forannevnte risikoen.
Petrolia Drilling - kjøp en krone for 25 øre
• Petrolia Drilling er morselskap i et konsern bestående av Petromena (76% eierandel), Petrojack (26% eierandel), Independent Oil Tools (100% eierandel) og Deep Venture (50% eierandel).
• Kursutviklingen i Petrolia har vært katastrofal det siste året, noe som skyldes at flere av døtrene står på randen av avgrunnen.
• Petromena har siden i vår vært suspendert fra børsnotering som en følge av overhengende konkursfare. Den finansielle situasjonen i Petrojack er også vanskelig selv om vi anser sannsynligheten for overlevelse som noe større her.
• Deep Venture, som har leid inn boreskipet Valentin Shashin på langsiktig kontrakt, er derimot en pengemaskin. På tross av dette er usikkerheten rundt denne virksomheten betydelig som en følge av at det russiske selskapet som eier skipet, nå krever det tilbakelevert på tross av at leiekontrakten med tillegg av opsjoner i utgangspunktet løper til 2022.
• Leieavtalen for Deep Venture, som for tiden opererer offshore Vest-Afrika, er underlagt norsk rett, og vi anser det som langt fra sikkert at russerne vinner frem med sitt krav.
• Independent Oil Tools leier ut boreutstyr til riggselskaper. Dette er den eneste virksomheten som synes å stå støtt ettersom selskapet både er lønnsomt og ikke er involvert i eksistensielle tvister.
• Det er liten tvil om at Petrolia Drilling sliter på mange områder, men det kan virke som om markedet har overreagert på de negative nyhetene.
• Vår Sum-of-the-Parts-verdi er på 1,82 kroner per aksje noe som impliserer at substansrabatten er på eksepsjonelt høye 75%.
• Elementene i Sum-of-the-Parts-oppstillingen er som følger:
o Independent Oil Tools: 1,31 kroner per aksje
o Deep Venture: 1,02 kroner per aksje
o Petromena 0,02 kroner per aksje
o Petrojack 0,05 kroner per aksje.
o Netto gjeld: -0,40 kroner per aksje
o Neddiskonterte overheadkostnader: -0,18 kroner per aksje
• I et negativt scenario hvor det legges til grunn at Deep Venture overtas av russerne og at Petromena og Petrojack går konkurs, er NAV fortsatt på 73 øre per aksje. Selv i et slikt scenario synes Petrolia Drilling noe undervurdert.
• En annen risiko i Petrolia Drilling utgjøres av den netto rentebærende gjelden på 40 øre per aksje. Denne består av et obligasjonslån som forfaller i 2011. Det er ikke gitt at selskapet vil makte å generere nok likvider over driften frem til da til at dette lånet vil la seg nedbetale i sin helhet.
• Det er liten tvil om at Petrolia Drilling er et hard presset selskap med mange utfordringer, lav visibilitet og skyhøy risiko. En substansrabatt på 75% er likevel så fristende at vi satser på kursoppgang i aksjen.
• Det positive synet underbygges av at Petrolia-sjef Lars Moldestad for litt over en uke siden kjøpte 1 million aksjer til kurs 0,43. Når innsiderne vedder tungt på kursoppgang i egen aksje, viser all empiri at det som regel lønner seg å sitte på samme side av bordet.
Stepstone - makter styret å presse frem et høyere bud?
• I forrige uke kjøpte Axel Springer seg opp til 52% i Stepstone og varslet samtidig at man vil by 8,60 for de resterende aksjene.
• Stepstone handles i dag på linje med budprisen, noe som tilkjennegir at nedsiden er meget begrenset på dagens nivå, i alle fall på en måneds sikt.
• Historien viser at det første budet sjelden er det eneste og det høyeste.
• Vi tror at Axel Springer må heve prisen for å komme opp i en eierandel på minst 90% slik at gjenværende aksjonærer kan tvangsinnløses og Stepstone innlemmes som et heleid datterselskap med de muligheter det gir for å hente ut synergier.
• Vår Stand-Alone Sum-of-the-Parts-verdi er på 9,90 kroner per aksje. Vi mener at Axel Springer må høyere enn dette for at et bud skal være balansert og rettferdig.
• Muligheten for å hente ut betydelige synergier gjør at Axel Springer greit kan forsvare en budpris utover Stand-Alone-verdien.
• Styret har så langt avvist budet som for lavt, og det arbeides med alternative løsninger som kan "bidra til å maksimere aksjonærverdiene og sikre likebehandling av aksjonærene".
• Med en nedside nær null oppfatter vi risk/reward-forholdet som gunstig nok til at Stepstone tas inn i Børsspeil-porteføljen.
XACT Derivat Bear - vi forsikrer oss mot en høstkorreksjon
• September er årets svakeste måned statistisk sett. Det maner i utgangspunktet til forsiktighet.
• Det har vært økende divergenser i finansmarkedene i den senere tid. Her kan nevnes at Shanghai-børsen har stupdykket samtidig som vestlige børser og gullprisen har satt nye topper. Slike sprikende utslag er vanligvis et varsku.
• Kinesisk råvareimport økte eksplosivt i første halvår, men viser nå tegn til å toppe ut. Dagens importtakt er høyere enn hva som kan forsvares ut fra det løpende forbruket. En avmatning i importen kan lede til en korreksjon i råvaremarkedet og på råvaretunge børser som vår hjemlige.
• Intet økonomisk oppsving er bærekraftig uten et oppsving i privat forbruk. Det svake arbeidsmarkedet, høy gjeld og tilbakeholdne banker advarer imidlertid mot at et oppsving i det private forbruket ikke nødvendigvis er nært forestående i USA.
• Ekstremt lave renter, en verdensøkonomi som tross alt er i gradvis bedring og fravær av overvurdering i aksjemarkedet gjør at vi ikke er utpreget negativ til børsen. Vi er likevel nok bekymret for en høstkorreksjon til at vi anbefaler kjøp av porteføljeforsikring i form av XACT Derivat Bear.
• XACT Derivat Bear gir en avkastning cirka to ganger den motsatte forandringen i OBX-indeksen på en daglig basis.
