Myrseth gamblet og tapte
REC påførte Myrseth et tap på 15 881 kroner.
Totalt gikk analysesjefen i minus med 25 679 kroner i siste runde.
Likevel har Stig Myrseth klart å øke verdien på sin Børsspeilportefølje med 131 prosent siden nyttår og ligger an til sitt beste årsresultat i konkurransens historie.
I sin nye anbefale portefølje bytter analysesjefen ut REC og Aker med Simtronics og Aktiv Kapital.
Her er Stig Myrseths nye anbefalinger:
Aktiv Kapital - veldrevet finansselskap med gode utsikter
• Aktiv Kapital slapp resultatet for tredje kvartal i forrige uke. Q3-EPS kom inn på NOK 1,07 mot vårt estimat på 0,96.
• Underliggende Cash Earnings per Share (CEPS) var på NOK 6,18 i perioden mot ventet 5,82.
• Ledelsen har gjort en imponerende jobb det siste året idet kontantstrømmen har holdt seg stabil tross fallende topplinje.
• Dette tilkjennegis blant annet av at driftsmarginen innen porteføljesegmentet har steget fra 33,5% for ett år siden til 43,4% i Q3, mens marginen i innkrevingsvirksomheten har steget fra 10,3% til 24,6%.
• Takket være den solide kontantstrømmen har gjelden blitt redusert til NOK 1 934m i Q3 fra NOK 2 931m for ett år siden.
• Det underliggende Net Debt/EBITDA-forholdet har falt fra 6,5 i 2008 til 3,8 i år, og til neste år kan forholdstallet komme helt ned i 1,5.
• Gitt den økende mengden misligholdte lån i finansinstitusjoner venter vi at det kommer mange misligholdsporteføljer ut for salg i løpet av de kommende 6-9 månedene.
• Med en sterk balanse vil dette gi spennende muligheter for Aktiv Kapital. I følge ledelsen har prisen på misligholdsporteføljer allerede sunket med 50% i Storbritannia fra nivået i 2007.
• Det er imidlertid vanskelig å anslå hvor mye Aktiv Kapital vil kjøpe for fremover, og i våre estimater har vi lagt konservative forutsetninger til grunn.
• Selv med en langsiktig vekstrate på 0% viser våre modeller en fair value på 55 kroner per aksje. Gitt 10% rabatt grunnet lav likviditet i aksjen lander vi på et kursmål på 50.
• Utsikter til betydelige porteføljekjøp til gunstige priser gjør imidlertid at det kan være betydelig oppside i både våre estimater og kursmålet.
• Vi anbefaler langsiktig kjøp av Aktiv Kapital.
Kitron - ett av de beste valuecasene i byen
• Kitron tilbyr tjenester innen utvikling og produksjon av elektronisk utstyr.
• Selskapet er veldrevet og har solide kunder som Tandberg, Kongsberg Gruppen, Western Geco og GE Pharma.
• I følge våre estimater vil Kitron oppleve et omsetningsfall på 20% i år, mens EPS anslås å falle 65%.
• Til neste år ventes imidlertid inntjeningen å prestere en solid gjeninnhenting, hovedsakelig takket være aggressive kostnadskutt.
• Ledelsen planlegger å redusere kostnadsbasen med 130 millioner kroner per år innen utgangen av året gjennom eliminasjon av 400 årsverk. Etter store nedbemanninger i andre kvartal er selskapet godt i rute.
• De nevnte kostnadskuttene sammen med en marginal omsetningsvekst på 3,5% gjør at P/E anslås å falle fra 9,5 for i år til 3,9 for neste år.
• En 2010-P/E på 3,9 for et snart gjeldfritt selskap er meget attraktivt og blinker Kitron ut som en av de billigste aksjene på Oslo Børs.
• Det positive bildet underbygges av DCF som tilsier en fair value på 5,80 kroner per aksje.
• Kitron legger frem rapporten for tredje kvartal den 4. november.
Simrad - det billigste vekstselskapet på børsen?
• Simrad utvikler og produserer elektro-optiske instrumenter, våpenforbedringssystemer, kjøretøysystemer og fjernstyringssystemer for forsvarssektoren.
• Resultatet for tredje kvartal ble lagt frem i forrige uke. Dette kom inn i overkant idet EBITDA var på NOK 16,6m mot vårt estimat på NOK 15,2m.
• Av større betydning var imidlertid at ordreboken ved utgangen av Q3 hadde vokst med 10% fra Q2. Dette sammen med meldte ordrer så langt i Q4 innebærer at ordreboken dekker mer enn tolv måneders estimert omsetning.
• Den sterke ordreboken gjør at våre forventninger om 12% topplinjevekst i 2010 ikke fremstår som spesielt aggressive.
• På lengre sikt ser vi stor oppside i Simrad. Selskapet har demonstrert sterk innovasjonsevne historisk. Her kan nevnes at våpenstasjonen som Kongsberg Gruppen nå opplever stor suksess med, opprinnelig ble funnet opp av Simrad. Det jobber 68 personer med forskning og utvikling i Simrad.
• Vår estimerte P/E er på 7,5 for i år fallende til 6,1 neste år. Slike inntjeningsmultipler blinker Simrad ut som kanskje det billigste vekstselskapet på Oslo Børs.
• Hovedrisikoen i Simrad relaterer seg til avhengigheten til Kongsberg Gruppen som vi anslår står for rundt halvparten av omsetningen.
Simtronics - rekordsterk ordrebok lover godt, oppkjøpscaset er intakt
• Simtronics la frem rapporten for tredje kvartal i forrige uke, og denne inneholdt blandet nytt. Omsetningen var litt bedre enn ventet, mens EBITDA var litt svakere grunnet problemer ved et enkeltprosjekt.
• I aksjemarkedet er det fremtiden som teller, og det mest gledelige ved kvartalsrapporten var at ordreboken klatret til et rekordhøyt nivå. Dette sammen med gode markedsutsikter som en følge av den sterke oljeprisen taler for at tilbakeslaget i første halvår er av forbigående karakter.
• Fortsetter ordreinngangen å holde seg høy fremover, vil estimatene våre og kursmålet på 2,90 måtte oppjusteres.
• En annen positiv faktor er at emisjonsspøkelset er fjernet. På grunn av svak EBITDA kom Simtronics i brudd med lånebetingelsene tidligere i år.
• UTC har tilbudt Simtronics et konvertibelt lån på NOK 71,6m med konverteringskurs 2,19-2,39. Vi venter at generalforsamlingen godtar forslaget, og i så fall vil emisjonsfaren være over.
• UTC eier fra før 28% av Simtronics og vil med en konvertering raskt havne i en tilbudspliktsituasjon.
• Det at UTC investerer stadig mer i Simtronics, tar vi som et tegn på at de fortsatt er i oppkjøpsmodus. Det er lite trolig at et amerikansk gigantkonsern med 220.000 ansatte driver med finansielle plasseringer i småselskaper på Oslo Børs.
• Med emisjonsfaren fjernet, høy oppkjøpssannsynlighet og utsikter til en positiv nyhetsstrøm fremover i form av økende omsetning, ordrebok og inntjening kan vi vanskelig anbefale annet enn kjøp av Simtronics.
Se alle de nye porteføljene her.
