Kjøp DnB NOR- selg Storebrand
Det skriver Orion Securities i Dagens Analyse som har fokus på finanssektoren
Meglerhuset anbefaler kjøp av DnB NOR i forkant ev regjeringens nye krisepakke som legges frem mandag. Den vil trolig slå positivt ut for storbanken, mener Orion.
• Frykt for store utlånstap med påfølgende emisjonsbehov har sendt aksjekursen i DnB NOR i fritt fall.
• I en oppdatering tidligere denne uken offentliggjorde imidlertid ledelsen anslag for Q4-resultatet samtidig som en emisjon ble avkreftet.
• I løpet av noen uker vil trolig regjeringen lansere en ny tiltakspakke for banksektoren.
• Vi tror at denne vil slå positivt ut for DnB NOR, og dette blinker aksjen ut som interessant, i alle fall i det korte perspektivet.
• I henhold til våre oppdaterte estimater handles DnB NOR til en P/E på 4,5 for i år og en pris/bok-faktor på 0,3.
• Med slike nøkkeltall fremstår aksjen som billig, både på en absolutt basis og sammenlignet med øvrige nordiske banker.
Les her om det verste som kan skje når det gjelder krisepakken.
Trues av egen forretningsmodell
Norges andre store finansinstitusjon, Storebrand, trues av sin egen forretningsmodell som kan tvinge selskapet til å ta mer risiko, skriver Orion-analytikerne og anbefaler salg av aksjen.
• Livforsikringsselskaper lever i stor grad av meravkastningen utover den garanterte minsteavkastningen som de klarer å skape på kundenes innskutte midler.
• For Storebrands del er den garanterte minsteavkastningen på 3,5% for en stor del av porteføljen.
• Storebrand har for tiden mye av porteføljen i statsobligasjoner.
• Rentefallet gjør imidlertid at det er vanskelig å oppnå en avkastning som overstiger den garanterte minsteavkastningen på sikre plasseringer.
• Dette tilkjennegir at Storebrand fremover vil bli tvunget til å ta mer risiko ved å gå tyngre inn i aksjer eller selskapsobligasjoner.
• Hovedproblemet ved denne strategien er at selskapet i stor grad har brukt opp kursreservene.
• Dette innebærer at Storebrand selv vil måtte dekke kurstapet om investeringene slår feil, mens kundene sitter på oppsiden.
• Storebrand har for tiden en NAV eksklusiv goodwill på 16,10 kroner per aksje.
• Risikoen er imidlertid stor for at NAV-en vil falle dersom renten forblir lav og aksje- og eiendomsmarkedene svake.
• I så fall vil emisjonsspøkelset fort komme ut av skapet.
• Sett i lys av dette anbefaler vi langsiktig salg av Storebrand-aksjen.
• Vi understreker imidlertid at dette ikke er noen short-anbefaling. Short-salg av finansaksjer er forbudt.
